（Prognostics and Health Management），是一项对复杂工业系统的健康状态进行仔细的检测、预测和管理的系统性工程，具有降低企业成本，增加工业系统运维效率，延长系统寿命等功能。

  PHM 起源于欧美，起初用于航空航天领域。目前，该技术应用已拓展到风电、石化、冶金、轨交等多个民用领域。

  容知日新（安徽省，合肥市）——根据业绩预报来看，2021年实现营业收入3.99亿元，同比+51.11%；实现归母净利润0.81亿元，同比+8.95%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+49.14%。

  东华测试（江苏省，泰州市）——2021年实现营业收入2.57亿元，同比+25.22%；实现归母净利润0.80亿元，同比+58.91%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+73.57%。

  中游——监测系统制造商。国外代表公司为：SKF、Bently，国内代表公司为：东华测试、 容知日新、恩普特、 威锐达等。

  下游——风电、冶金、石化、防务、土木工程、机械设备等众多领域。有必要注意一下的是，上述领域企业设备投资较大，且对生产运行过程中的连续性、稳定性和高效性等要求较为严格，因此设备智能运维的需求较高。

  2）在这条产业链上，什么样的业务布局，才能在未来中长期更加具备竞争优势？

  从智能监测的发展来看，经历了四个阶段：人工经验判断→仪器监测数据→数据监测、数据分析→人工智能在线监测。

  基于工业物联网及人工智能的预测性维护，有望成为下一代故障诊断体系，大幅度的提高诊断效率及准确性。

  从监测的原理来看，主要涉及力学（结构力学、振动学）、噪声、位移、温度、倾角、转速、等环境数据。

  感知层主要在于传感器设计制造、数据采集和清洗方面的技术壁垒。此处必须要格外注意，智能监测及运维领域的传感器发展趋势不是追求高精度，而是需要追求低功耗、边缘算法能力、通讯能力等。仅在一些特殊场景如低速重载设备才需要高精度传感器。

  因此，国外龙头具有先发优势。从市场参与者来看，国外参与者多为国际知名的设备提供商或大型状态监测企业，企业规模较大，以产品销售为主，在中国市场专注于电力、石化、冶金等行业。国外代表企业有 SKF、Bently。

  目前，国内参与者规模较小。由于智能监测应用下游覆盖行业较广，不一样的行业监测技术应用差距较大，不同细分市场（力学、电化学等监测目标）的竞争主体也不完全一样。因此国内企业大多数企业往往选择专耕其中几个行业。

  国内的竞争参与者主要为国内企业，如：容知日新、北京威锐达、上海应普、北京观为时代、北京鼎好等。其中，容知日新2019年风电市占率34.55%（其他几家公司公司市占率未披露）。

  智能监测系统完整流程包括：状态监测+故障诊断+状态预测+维修决策。维修决策需要较多人力投入的，国外企业相应的人力投入较少，国内企业在服务方面具有本地优势。

  从2021年收入体量来看，容知日新（3.99亿元）东华测试（2.57亿元）。

  从2020年智能监测相关业务收入来看，容知日新（2.35亿元）东华测试（1.46亿元）。

  容知日新——主要收入为“状态监测与故障诊断系统”88.96%，可细分为有线%。

  其他主营业务包括：iEAM软件5.42%、自制传感器2.18%、技术服务1.78%。其中，iEAM软件业务从2018年的162万元提升至2020年的1431万元，CAGR为197%，基本功能是面向大型工业公司的智能设备全生命周期管理平台。

  从下业应用来看，风电占比47.81%、冶金24.01%、石化15.23%。（所以，其增长，受到风电行业景气度的影响较大）

  东华测试——动态信号测试分析系统56.37%、静态应变测试分析系统14.79%、配件及其他23.44%。其中，动态和静态分析系统属于结构力学性能测试领域。

  根据公司披露，国内市场结构力学产品中，东华测试的市占率在60%~70%。

  动态信号测试针对快速变化的应力应变、力、压力、扭矩、位移、速度、加速度等物理量信号，主要使用在于结构动力学特性实验、冲击特性实验；静态应变测试针对变化缓慢的物理量信号（同动态），主要使用在于结构强度试验。

  容知日新业绩增长增速的驱动力，来自于：1）主攻的风电行业增速较快，2019年和2020年增速分别为：29.34%、38.8%；2）持续拓展新应用领域，典型代表是冶金行业，2019年和2020年增速分别为：100.74%、228.73%。目前，企业主要拓展的应用方向包括：化工、煤炭、水泥和轨道交通等。

  东华测试业绩增长增速的驱动力，来自于：1）防务领域的国产替代，目前公司50%以上应用于防务领域。结构力学测试产品应用于航空航天、船舶领域，受益于我国军工装备加速列装与升级换代；2）转民用，基于技术同源性，公司拓展港机、工程机械、石化、造纸、冶金及水务等领域应用。

  东华测试2021年后净利润增速较高，主要的影响因素为毛利率提升和期间费用率下降。

  容知日新2021年利润增速较低，是因为2021年的政府救助减少，同时，由于利润基数小且集中在下半年确认，所以单季度利润增速低且波动大。

  对增长态势有所感知后，我们接着再将各家公司的收入和利润情况拆开，看近期季度数据。

  容知日新——根据业绩预报来看，2021年实现营业收入3.99亿元，同比+51.11%；实现归母净利润0.81亿元，同比+8.95%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+49.14%。

  收入利润同环比提升明显，主要因为：下游应用领域对工业设施智能运维的需求量开始上涨旺盛，原有石化、冶金等优势行业订单持续增长，同时大力拓展煤炭、水泥等行业。

  2021Q3利润较低，主要受到销售费用率、研发费用率提升影响，大多数都用在拓展煤炭、水泥等新行业。

  东华测试——2021年实现营业收入2.57亿元，同比+25.22%；实现归母净利润0.80亿元，同比+58.91%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+73.57%。

  单季度收入和利润增速放缓，东吴证券预计主要是卫生事件影响部分订单延期确认。

  2018~2021年Q4收入占比达到总收入的40%，主要因为公司下业的客户（科研及检验测试的机构、高校以及部分国防军工）多在上半年完成预算，下半年采购，四季度确认收货。

  2021Q2单季度收入增长显著，一种原因是，我国结构力学性能测试行业国产替代进程提速；另一方面，PHM（故障预测与健康管理）、电化学工作站等新业务领域快速增长。

  容知日新2021Q2后毛利率下滑，主要受到下游主要收入来源的风电行业价格下降所致。根据华泰证券的行业调研，2021年风电降价幅度约25%。

  东华测试毛利率缓慢提升，主要受到较高毛利率的动态信号测试分析系统（69.07%）占比逐步的提升，2019年至2021年占比为51.34%、56.37%、58.05%。

  从容知日新披露的2020年成本构成来看，原材料占比较高。其中，采购金额较大的主要原材料为：芯片、PCB、传感器、服务器、线缆等。

  其中，芯片国内厂商的产品纷纷进入测试；传感器方面2020年容知日新自制率达到了89.48%，东华测试主要传感器均为自产。

  整体看两家公司的净利率全年高点在Q4，主要因为Q4为客户集中付款期，确认的收入占全年比重较高。

  东华测试2021Q4净利率增速反超容知日新，主要因为公司在收入增长较快（+25.22%）的情况下，人员增长相对缓慢（+3.9%），导致期间费用率占比下滑。

  整体看，期间费用率两家可比公司相差不大。其中，销售费用率维持在15%~20%，管理费用率维持在10%~15%，研发费用率10%~15%。

  从净资产收益率来看，容知日新东华测试。除了净利率差异外，总资产周转率略有差异。

  容知日新总资产周转率相比来说较高，主要因为容知日新固定资产相对较少，贴片及接插件焊接、部分结构件表面处理和线束注塑等工艺简单、附加值较低的加工环节，由外协厂商加工完成。

  需要重点注意的风险是：智能监测设备厂商的商业模式属于项目制企业，需要自行垫付资金，且下游客户为大型客户，账面应收账款占比相对较大。

  智能监测运维系统主要是针对防务、科研、风电、石化、冶金、煤炭等领域。其中，石化、冶金领域需求大多数来源于于有突出贡献的公司，全体行业规模较难测定；防务、科研领域的需求来自于具体飞机、船舶的需求，空间预测也较难。

  考虑到风电领域新设备均会安装智能监测系统，随着平价上网时代的到来，需求来自于市场化推动，并且具有需求刚性。所以，本案我们重点来看未来风电领域的市场空间。

  1）风电场建设区域限制，主要分布在戈壁、丘陵、沿海或海洋等地域偏远、人员稀少地区。

  2）设备维修费用高。根据IRENA，常规使用的寿命约为20年的陆上风电项目，运营与维护成本占其电力成本比重大约为 15%-25%，海上风电可占比20%-30%。

  具体设备来看，叶片、发电机、齿轮箱在非计划停机时间中占比超过 87%，占到维修费用的77%

  细拆容知日新的风电产品可知，智能监测可应用于风机、塔筒、叶片和螺栓等领域。其中，新装风机上都安装智能监测系统，因此能从风机的单GW需求量来对风电领域智能监测系统来进行测算。